7月9日关税大限将至，摩根士丹利三大情景预测
在全球经济环境复杂多变的背景下，7月9日即将到来的关税政策变动引发了市场的广泛关注。上周，美国财政法案获得通过，摩根士丹利固定收益和主题研究全球主管迈克尔・泽萨斯(MichaelZezas)指出，此次立法的通过解决了一些重大不确定性，尤其是在财政、贸易、移民和监管等关键政策因素上。然而，美国的贸易政策具体内容和未来方向仍然存在悬而未决的局面。
一、关税暂停期到期
本周三(2025年7月9日)，自4月9日开始的对等关税90天暂停期将到期。摩根士丹利的基本预测认为，美国的有效关税水平可能仅会小幅上升，但随之而来的将是一些新的不确定性。虽然许多美国贸易伙伴可能会获得延期以进行进一步谈判，但这一做法未必会普遍适用。
在双边谈判取得一定进展的情况下，美国政府可能会选择放松部分关税水平，然而也可能会对其他贸易伙伴提高关税。尤其是考虑到特朗普上周的评论以及与越南达成的协议，这一切都变得更加复杂。
二、三种可能的情景
面对即将到来的关税政策变化，摩根士丹利分析师提出了三种可能的情景：
情景一：推迟
在这种基准情境下，白宫可能会延长对大多数主要贸易伙伴的暂停期，理由是双边谈判取得了“进展”。同时，可能会与某些贸易伙伴(如越南)达成高层协议，并在未来某个日期对其他国家提高关税。这将为谈判人员争取更多时间，以解决关键分歧。摩根士丹利预计，在这种情况下，欧盟和日本等国将维持目前的10%基准关税税率，尽管可能会有公告指出，如果未能满足某些谈判条件，这些税率未来可能会提高。
情景二：策略性升级
如果谈判出现停滞或失败，美国政府可能会选择性地、分阶段地重新征收关税。鉴于双边谈判的复杂性，欧盟和/或日本可能会面临更强硬的立场。谈判进展缓慢可能会导致宣布提高关税，但延迟实施，为解决问题留出余地。这种情境与在7月9日之前未达成双边或区域框架协议的情况相一致。
情景三：框架狂潮
在一个更乐观的情境中，美国政府可能会宣布一些区域或双边框架，尽管并非完整的贸易协议，但足以明确美国有效关税税率的方向偏低，从而降低近期进口成本方向的不确定性。这种情况将有助于稳定市场信心，并为未来的贸易关系奠定基础。
三、市场反应与投资策略
摩根士丹利认为，关税仍然是市场前景中的一个关键变量。更激进的关税政策将强化经济学家的观点，即经济前景的风险偏向下行，预示着未来可能出现的经济疲软。根据他们的预测，2025/2026年第四季度的国内生产总值(GDP)增长预计约为1%，虽然未达到衰退水平，但相较于去年显得更加疲软。
因此，摩根士丹利建议投资者在这一关键时刻保持谨慎，关注关税政策的变化对市场的影响。特别是在关税减免的情况下，可能会与他们的关键资产类别展望相悖，例如持有美国国债和做空美元头寸的策略。
总之，7月9日的关税政策变动将对市场产生深远影响。无论是推迟、策略性升级还是框架狂潮，这三种情景都将影响未来的贸易关系与经济走势。投资者需密切关注政策动态，灵活调整投资策略，以应对可能出现的市场波动。关税政策的走向不仅关乎贸易伙伴的经济利益，也将直接影响全球经济的稳定与发展。
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